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紫金矿业为什么收购加拿大上市公司大陆黄金?

【2019-12-03】

 

12月2日,紫金矿业(02899)宣布与大陆黄金股份有限公司于当日签署《安排协议》,将以13.3亿加元协议收购该公司全部以发行股份,同时认购该公司5000万美元可转债。该交易已获得大陆董事会通过,待大陆黄金股东投票并获得相关监管审批后生效。


大陆黄金在加拿大上市,今年以来股价已经从低点上涨三倍有余,特别是随着紫金交易的达成,大陆黄金股价在上周五已经明显异动,当日上涨超过7%。周一早盘紫金公告对子公司金山的增资,已经使这单交易呼之欲出。


简单分析一下这单交易:


1、为什么收购金矿?


紫金矿业近几年的海外收购主要集中在铜资产,已经成为了跨铜、锌、黄金等品种的多元化国际矿业公司,但在公司起家的黄金资产方面反而没有太多进展,海外资产仅有早年间收购的澳大利亚诺顿金田帕丁顿金矿,和巴里克合资的巴布亚新几内亚博格拉金矿,以及吉尔吉斯斯坦和塔吉克斯坦的两座金矿。在世界局势动荡,黄金资产看涨的形势下,不论是公司内部,还是公司股东层面,均对收购黄金资产有很高的期待。


2、为什么选择大陆黄金?


相比之前传闻中的IAMGold资产,大陆黄金更有其吸引力。


大陆黄金在加拿大上市,无实际控制人,第一大股东纽蒙特持有19.9%的股票,有退出的意愿,收购面临的阻力很小。


大陆黄金是单一资产公司,核心资产是其100%拥有哥伦比亚Buritica金矿,易于估值,也易于收购后的整合管理。


Buritica金矿即将于明年年初投产,是属于可以迅速产生现金流的资产,投资风险比较小;


矿山设计年产25万盎司(8吨)黄金,全维持成本为604美元/盎司,成本较低,对紫金矿业黄金板块是很好的补充,虽然为地下开采,但日处理3,000吨规模对紫金不是问题,运营管理难度适中。


收购价格虽有约30%的溢价,但还可以接受,且10亿美元区间是一个很舒服的收购价格,中国很多海外收购均落在这个区间。


3、为什么选择在此时收购


第一是紫金刚刚成功完成了80亿元A股增发,公司股本金得到了极大充实,前期收购的债务得到了极大缓解,并且体现了上市公司股东对于公司发展的强劲信心,使得公司有底气开展新的并购。


第二是Buritica即将于明年年初投产,投资人也有退出诉求,特别是第一大股东纽蒙特年初和Goldcorp合并后一直在梳理旗下资产,大陆黄金是前几年的一个参股项目,投资成本为每股3.66加元,这类投资下一步要么照单全收,要么全身而退,紫金的报价使得纽蒙特账面有了50%的收益,是一个很舒服的退出机会。


更有意思的是,这是紫金矿业相隔十多年后再次购买拉美资产,在2007年紫金曾收购了秘鲁白河铜矿,但因为社区问题一直未能得到开发,曾一度成为紫金的一个伤口,但这十年来紫金已经用一个个成功的海外投资抚平了这个创伤。


后续看点:


第一:紫金在公告中表示,考虑在收购完成后对大陆黄金现有3.22亿美元的负债做部分置换。目前贷款的成本为LIBOR+9%,明年年中即开始偿还,如果采用中资银行的贷款,可以大幅降低利息成本。在黄金价格强劲的支撑下,国内银行对金矿项目的借款意愿还是比较强的,这次的看点是会有几家银行给紫金借钱。


第二:紫金在公告中表示,本次收购的资金来源以公司为主自筹,将引入财务投资人共同投资。这类体量的投资项目,财务投资人的出资至少应在1亿美元以上,国内能够有这样实力的投资人选择并不多,究竟会是谁?让我们拭目以待。







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